远望角成立于2014年，创始人曾实具有28年从业经验，经历过最初看图炒股的年代，也感受过券商操盘的狂野岁月；见证过6124点的辉煌，也经历过千股跌停的惨状；管理过保险资金、公募专户，也在卖方做过基础性研究。丰富的经历让曾实做投资时兼容并包，取百家之长为之所用：强调基本面研究，也会适当择时规避风险；偏好成长风格，也会配置价值标的作为平衡；看好高景气行业，也持有非热门赛道左侧布局；重视产品收益，也不忘做好风控减小回撤。

曾实远望角投资创始合伙人兼投资总监

私募公司的名字通常能够体现创始人的价值观和对未来的期许，您给公司起名叫“远望角”，背后有着什么样的寓意呢？

在我看来，投资就像出海冒险，只有真正具备技术与远见的船长，才能把握好方向，穿越风暴与暗流，最终找到真正的宝藏。在我的投资体系中，追求远见、把握确定性、寻求平衡是其中的核心，这三者同等重要，缺一不可，公司起名叫“远望角”，主要是勉励自己在起起伏伏的市场投资过程中一定要去追求远见。

请您具体谈谈对远见、确定性、平衡含义的理解。

远见方面，我们致力于“以前瞻视角去看待所投资公司的价值”。以往，我们通过对某激光公司4-5年的跟踪研究，某平价白酒企业的精准分析，都获得了翻倍的收益。曾经参与的两家软件公司，在分别持有1年和2年后，都获得了超过一倍的收益。还有一家家具公司，盈利质量很高，上市后分红加回购的金额几倍于上市初始的融资额，我们非常看好，投资后持有1年多的时间，股价累计涨幅超过2倍。对于确定性，我们认为研究的深度与持有的坚定，两者是正相关的。在研究质量上，必须有极致的追求，才有可能获取更具确定性的收益。这方面，我们强调一定要避免做“80分输家”。很多事情做到80分，结果通常不会太差。但是研究如果只做到80分，输钱却往往最多。因为研究做到80分的时候，一方面还存在盲点，另一方面又会盲目自信，重仓下注。还有就是平衡，投资中多个维度都要注意。比如我们追求远见，但也不能忽视风险，两者要做好平衡。长期表现与短期业绩也要平衡。A股每一年都呈现极致鲜明的赛道风格。同样的策略，投资风格合拍可能带来短期丰厚回报，不合拍则带来大阵痛。因此不能一味追求短期业绩，也需要平衡长期的表现。最后是成长和价值的平衡。我们的组合同时包含价值和成长风格标的，均衡的配置帮助我们成功规避某类抱团股瓦解的风险。

您在路演时提到了远望角会做“大择时”，具体是怎么做的？

对于择时，我们承认收益确定性不高，频繁的波段操作容易让投资陷入虚无。但也不能彻底放弃择时，完全不考虑市场本身所隐含的系统性风险及机会。我们不做“小择时”，而是做大约一年两至三次的“大择时”。“大择时”和基本面策略不是非此即彼的关系，而是可以相互融合的。股票在上涨过程中，通常伴随业绩、估值的双提升。赚公司成长的钱与赚市场的钱，很难完全割裂。另外，任何大牛股的走强，无论是白酒还是新能源，除了本身业绩超预期外，往往伴随整个行业的高景气发展，个股行情和板块行情相互交织。要预判整个板块的趋势，并落实到战术层面，适当的择时也是必要的。我们做“大择时”，是一个自上而下的过程：一是看整个流动性环境，短期主要看央行货币政策的基调变化，长期取决于大类资产配置中各类资产标的机会的比较；二是看市场风险偏好，这与政策面有很大关系，比如中美关系；三是看市场估值结构，每个行业估值水平不同，隐含市场对每个行业不同的假设理解；此外市场情绪也需要考虑，特别是极端的时候，我们会使用一定的技术分析助力“大择时”。

投资中风控同样重要，您如何看待收益与风险的关系？

投资不能只看收益，一定要结合承担的风险综合评判。

这方面，霍华德·马克斯提出的“未然历史”的概念很有意义。历史上的某一点，有可能存在很多种走向，最终没有发生的走向就是“未然历史”。没有发生，不等于没有发生概率。投资中，当我们看到收益相同时，也要看一看投资组合的“未然可能”，背后承担的风险虽然没有发生，但是差别可能极大。我们强调把风控与策略融为一体，让策略本身就带有风控属性，尽量避免事后人为脱离策略进行干预的风控方式。迄今为止，我们存续产品净值均未跌破过0.90元。